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百億私募業績“翻身”背后:LP落袋為安情緒潮起,高回報成“高負擔”如何消解

2020年01月16日  07:00   21世紀經濟報道   陳植  

2019年A股結構性上漲,令股票多頭型私募基金終于打了一個業績翻身仗。

2019年A股結構性上漲,令股票多頭型私募基金終于打了一個業績翻身仗。

中信證券發布的最新私募證券產品統計觀察數據顯示,去年股票多頭型私募基金整體投資回報達到26.19%,一舉收復2018年整體虧損16.77%的失地。

值得注意的是,不同規模股票多頭型私募基金的業績也出現明顯分化,大規模的股票多頭型私募基金反而跑贏同行。具體而言,去年資產管理規模超過50億元的股票多頭型私募基金平均收益達到36.80%。相比而言,資產規模在0-10億元、10億-20億、20億-50億元的股票多頭型私募基金去年業績回報為35.37%、31.68%與30.13%。

大規模股票多頭型私募基金業績出眾,也令一批百億規模私募機構加快新產品銷售步伐,以實現“強者恒強”。

21世紀經濟報道記者不完全統計發現,過去一個月以來,景林資產、淡水泉、凱豐投資、重陽投資等多家百億私募機構都發行了新產品,其中,景林資產一口氣發行5只新產品。

“相比其他同行趁熱打鐵擴大資產管理規模,我們現在反而擔心部分高凈值客戶可能會選擇落袋為安。”一家百億規模私募機構渠道部負責人向記者坦言,近日多位高凈值客戶已提出份額贖回申請,因為他們擔心今年私募基金未必能延續去年的高業績回報。

面對這份“煩惱”,目前他所在的私募機構正雙管齊下,一面加大量化投資產品研發力度,通過將股票多頭型私募產品改造成能分享牛市紅利的類固定收益產品,以此盡可能留住高凈值客戶,另一方面與私人銀行加強合作獲取新的高凈值客群。目前比較慶幸的是,隨著資管新規面世要求銀行加快產品凈值化步伐,越來越多私人銀行對績優大型私募基金的合作興趣趨于回升。

“不過,能否讓高凈值人群不離場,還得看業績表現能否更上一層樓。”他感慨說。去年他們旗艦產品獲得的約45%回報,如今反而變成一種“壓力”與“負擔”。

百億私募機構業績分化探因

盡管交出一份靚麗的整體業績,但百億私募機構的業績分化依然明顯。

私募排排網數據顯示,去年國內31家百億級私募旗下股票多頭型旗艦產品平均收益率為28.30%,整體跑贏上證綜指22.3%漲幅。但在31只旗艦產品里,僅有20只產品收益率跑贏上證綜指,即其余11只旗艦產品去年投資回報低于22%,其中包括樂瑞資產、上海保銀投資、映雪資本、佑瑞持投資、泛海投資等百億私募旗艦產品。

多位私募人士普遍認為,業績之所以出現分化,一個重要原因是去年底百億私募的投資策略出現明顯偏差。去年12月6日,百億私募的平均持股倉位為71.88%,但到去年底,其平均持股倉位增加至74.86%,這背后,是部分百億私募在去年12月大幅加倉,趕上了去年末A股上漲行情。

“不過,也有不少百億私募機構恰恰在去年12月在完成盈利目標后選擇了落袋為安。”其中一位私募基金股票交易員透露,這導致這些私募機構業績漲幅受限,與年底加倉者拉開了收益差距。而景林資產、盈峰資本、淡水泉等百億私募之所以業績靠前,一個重要原因是他們趁著中美貿易局勢改善令宏觀經濟基本面好轉,抱團買入科技、消費、醫療生物、5G產業鏈、新能源汽車等板塊龍頭企業股票,在年底又賺了一筆。

在他看來,去年百億規模私募的規模效應之所以能換來相對更高的投資回報,一方面得益于他們全年保持較高倉位,另一方面也受惠于他們擁有更充裕的資金采取多元化的投資策略,在分散風險同時獲得一定超額回報。

265家私募機構躋身百億俱樂部

值得注意的是,隨著業績“翻身”,去年多家私募機構成功躋身“百億規模俱樂部”。

中國基金業協會數據顯示,截至去年底,共有265家私募機構躋身百億俱樂部(其中也包括不少股權投資基金)。在新增的二級市場私募機構里,既有憑借上半年量化策略靚麗業績,迅速擴大資產管理規模的明汯、九坤、九章等量化投資機構,也有靠主動加倉買漲實現高回報與強大吸金能力的盤京、盈峰、少數派、寬遠等股票多頭型私募機構。

面對業績翻身,多位百億私募基金人士反而高興不起來。原因是他們發現部分高凈值客戶的“落袋為安”情緒,同樣隨著私募業績回升“水漲船高”。

“原以為業績好,高凈值客戶會加大投資;但這些天我們卻收到他們的贖回申請。”上述百億規模私募機構渠道部負責人向記者透露。究其原因,這些高凈值客戶擔心今年股市回調令私募基金業績下滑,與其眼看去年賺的錢白白流失,不如贖回份額拿回實實在在的投資利潤。

在他看來,這也構成中國LP市場一大奇特現象——在歐美成熟國家,高凈值出資人通常在基金虧損時要求份額贖回,或降低管理費(以及超額利潤分紅比例),但在基金投資獲利期間更傾向長期持有,因為業績好轉證明私募機構投資策略正走在正確的軌跡;但中國的情況恰恰相反,在基金虧損時,LP更愿持有等待基金收復失地,一旦投資獲利就迅速獲利退出。

“因此我們只能拋售部分盈利幅度較高的股票用于資金贖回,但這影響到整個長期投資策略的實施。”這位私募基金渠道部負責人向記者指出。為了對沖LP落袋為安所造成的資產管理規模縮水,目前他們一面與私人銀行加強溝通,尋找新的高凈值客群,一面開始與多家上市公司進行聯絡,說服他們將閑置資金投向股票多頭型私募基金。

多位大型私募機構人士向記者透露,部分高凈值人群“落袋為安”心理作祟,也與百億私募機構業績分化存在密切關系——多數高凈值人群依然傾向“業績高低論成敗”,一旦百億私募業績不如同行,他們就會選擇“改換門庭”。

“坦白說,高凈值客戶的這種調倉操作有失偏頗。”這些大型私募人士坦言,因為不少私募機構的投資策略需要較長時間實施才能兌現理想預期回報,不能用一兩年業績高低作為評判依據。但事實上,國內多數高凈值人群未必會用長期眼光看待私募機構投資策略,每逢年底就會比較各家業績高低并“改換門庭”。

“目前,我們已感受到這種業績壓力。”上述私募基金渠道部負責人透露,近日多位投資額逾千萬的高凈值人群在LP大會上表示,希望今年旗艦產品年化回報能突破60%,較去年增加15個百分點。

“或許他們是在調侃,但投資團隊聽了這番話倍感壓力,這更像是新的業績考核指標,萬一業績不達標導致他們贖回份額,渠道部門又會將用戶流失與資產管理規模縮水的責任歸咎于投資團隊。”他指出。

此外,上市公司再度成為私募基金吸金的新選擇。

21世紀經濟報道記者不完全統計發現,去年上市公司合計認購逾14億元證券類私募產品。

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